汉和资本:投资中的敏感力和钝感力

好买说:钝感力是作为投资人非常重要的一种特质。投资人挑选管理人的过程,敏感力就变得尤为重要,任何管理人都无法提供一条永久45°向上的曲线,无需过度敏感。

 敏感与钝感

敏感,即对一件事或某种东西非常敏锐,察觉快速,是生物进化过程中经过自然选择保留下的特质。正如《枪炮,钢铁与病菌》一书中描述的一样,曾经,澳大利亚的巨型动物,也曾经在人类到来之前演化了几百万年,历经无数次干旱都没有死绝,却在第一批人类到达之后几乎同时倒毙;毛里求斯的渡渡鸟,马达加斯加岛的大狐猴和夏威夷的巨型野鹅,在史前人类靠近自己前,都并没有敏感的察觉到眼前这些从未见过的物种背后,会是灭顶之灾。

与敏感相对的,钝感,直译即迟钝的能力,对周遭的事物和变化反应缓慢甚至忽视,这几乎是显而易见应该被摒弃掉的,虽然不再需要担心灭绝的风险,但在步调越来越快的现代社会,这样往往会导致错失机会,或在竞争中处于下风。如果进一步具体到投资学的范畴,也直觉感觉钝感,会意味着可能错过大量的投资机会,是万万不可得的。

然正如我们曾多次强调的那样,无论是生活,还是我们感兴趣的投资学这一领域,同时驾驭两种截然不同的想法,或特质,是一种不可或缺的重要能力,对于敏感力和钝感力也是如此。 

敏感力与钝感力的关系

敏感力,即当我们面对纷繁复杂的世界,感到无从下手的时候,帮助我们尽可能多的甄别和捕捉有用信息、占有于我们有用的资源,避免被淘汰掉的能力。经过对信息和资源的进一步筛选,通过理性思考分析进行提炼,最终运用到日常生活中去。

敏感力,是经过自然选择留存下的生物,基本都具备的能力,但将获取的信息和资源,进一步延展开的,发挥主观能动性的部分,是我们区别于其他生物的本质差异。

在接下来的进程中,更多需要发挥的,是钝感力的作用。钝感力犹如一个坚韧的保护罩,在发生一些无关紧要,但又可能引发困惑和怀疑的小变化时,把我们和这些短期扰动隔绝开的,帮助我们脱离漩涡的,便是我们的钝感力。

对于其他生物而言,可能需要在敏感和钝感中做出选择,但对我们而言,敏感力和钝感力,无疑是都需具备的,只是在事物发展进程中的不同阶段,不同的能力有不同的施展空间。与其分析个中优劣,不如思考如何更好的运用。 

敏感力与钝感力之于基金管理人

投资是一场长跑,你需要判断方向,发现并抓住那些有利于你加速超越的机会,需要过程中你不被凹凸不平的路面绊倒,也需要你合理分配体力,以坚持尽可能长的时间。

面对噪音,果断迟钝

钝感力是作为投资人非常重要的一种特质。这里的钝感力,指的是忽略扰动,能够站在更高的视角,来审视整体的图景的能力,这种能力可能比对迅速对每一个变化做出反应来得更为重要。

公司的情况时刻在变,更不要说宏观、行业、或是其他相关方的层面了。如果时刻逼迫自己就层出不穷的信息做出相应的投资判断,并对组合做出调整,且不说一定会有大量的失败决策出现,单说被投资组合每秒钟的跳动所牵动的那根神经,长期都会对整个身心健康造成巨大的影响。

以贸易战为例,且不说历史上曾有过的大大小小的,跟各个国家和地区的贸易摩擦,只以去年延续至今的中美贸易战来说,基本上每天,甚至每半天就会有或正面或负面的信息出现。如果对每一条新闻弹窗中的内容做一次敏感性分析的话,很可能同一天上午和下午,都会得出截然相反的结论,这简直让人崩溃。但如果站在更高的角度来看,即使会有坎坷,如果你依然确信中国,在未来很长一段时间都会是最值得投资的经济体的话,你就可以发挥你的钝感力屏蔽纷扰,进而专注于寻找真正的投资机会了。

其他事件也是如此,在剥离出核心因素后,面对不会造成不可逆影响的噪音,选择迟钝。

 不懈于对细节的洞察

前述所说的发挥钝感力,要有站在高处审视全景的能力,是否意味着只要抓住了“大逻辑”,一切中观和微观层面的事情都不再重要了呢?并非如此。钝感力,不是懒惰的代名词。

具体到每一个投资机会,可能从结果上来看,你持有了三年,五年,十年,甚至更长的时间,但这并不意味着只要有看好的大方向,就能像埋下一颗时间胶囊一样,十年后挖出来看。在长期持有的过程中,需要发挥的便是敏感力的力量。

每一笔投资都需要能形成一个闭环,上面每一个细节都不能出现前后不一致的情况,也就是说,每一个细节,都需要细致的研究,琢磨和比对。公司在每个发展阶段都是如何抉择的,历史上面对危机的时候管理层是如何处理的,管理层和员工是否都看好公司的发展,等等,支持这些的结论,都需要在细节中寻找依据。

找到有用的细节是第一步,更重要的是,在细节的表象之下,你是否足够敏感,是否有足够强的洞察力,直达背后的本质。比如,董事长的公开表态,对未来是否真的像他说的那样悲观?靓丽的财报中,是否存在疑点?惨淡的业绩,是至暗时刻,还是转机的开始?

投资中,既需要模糊的正确,也需要对细节的把握,给这模糊的正确以支持。同时,如果基于细节得出的判断和事物的表征出现矛盾的时候,在圆环闭合之前,不要盲目相信表象,先远离他。

拒绝无用的勤勉

无论是出于对投资人负责任的角度,还是从自身利益出发,勤勉无疑是基金管理人必备的品质。但假设这种充实只是感动了自己,或只是为了通过表象的勤奋来安抚自己面对未知的投资结果的焦虑,安慰自己是尽力了,则对创造收益并无帮助。

投资的过程中,不可能抓住每一个赚钱的机会,长期财富质的飞跃,也无需抓住每一个机会。保持适度的钝感力,是为了不在无用处消磨掉自己的敏感力和洞察力,是为了不因错过把握不住的投资机会而懊恼,是为了在可把握的机会出现时,全力出击。

敏感力与钝感力之于基金投资人

基金投资人并不直接对于资金的具体投向做出决策,如果说对管理人来说最重要的是持有什么样的标的,那对投资人来说,最关键的是便是委托给什么样的人去打理。

使用敏感力找到合适的人

本质上来说,投资人挑选管理人的过程,和管理人挑选上市公司的过程并无二致,都是寻找值得信任的“合伙人”的过程,在这一过程中,敏感力就变得尤为重要。

过往的历史业绩如何,是基于怎样的理念之下获得的,团队是怎样的一群人,是否有成熟的框架和体系支撑方方面面的可持续性,更重要的是价值观是怎样的,以及你是否认同这样的价值观。

如果历史业绩的取得方式或者团队的价值观不是你所认同的,同样无法生出信任感,而没有信任感的合作,都是无法长久的。针对这些方方面面,都是需要足够高的敏感性去尽可能多的信息的。如果所有信息汇总提炼的结果,无法形成逻辑自洽的闭环,便不是合适的人。

 远离夜不能寐的投资机会

美国最大的资产管理公司之一,富达(Fidelity)曾对客户的投资表现数据做过一个分析,结果意料之外,又情理之中。收益排名前三位的三类账户分别是:客户过世但富达不知情的,客户过世但账户因继承人纠纷而长期冻结的,以及长期未登录的账户。

对于基金投资人来说,当你选择了你所信赖的管理人之后,便是钝感力需要起作用了。如果你因为持有的基金产品的净值波动,会导致夜不能寐,那无论这支基金的业绩如何,都不是合适你的投资。

最好的选择便是选择你信任的管理人,然后“忘掉”他。

对关键点保留适度的敏感力

任何管理人都无法提供一条永久45°向上的曲线,该涨就涨,该跌就跌,其实是难能可贵的品质,无需过度敏感。可怕的从来不是净值曲线的回撤,就像投资标的短期价格的波动一样,是再正常不过的事情,可怕的是导致投资逻辑改变的转折点。

具备足够的敏感力能够意识到转折点,不是要时时刻刻紧盯管理人的一举一动,试图找到组合每次净值波动的原因;而是听其言,观其行,关注重要的时刻,管理人是怎样做的。

最基本的,管理人是否无论业绩好坏,都会定期向投资人披露净值;比如,极端市场环境之下,管理人是否能够屏蔽干扰,知行合一的贯彻自己的理念和体系,不发生漂移;再比如,面对利益的诱惑,管理人能否始终将投资人的利益置于首位。

声明:投资有风险,本文的观点论述及观点分享仅出于传播信息的需要。内容仅供参考,不构成任何投资建议。本文章版权为北京汉和汉华资本管理有限公司所有,任何媒体、网站或个人未经本公司授权不得以转载、链接、转贴或以其他方式复制发布/发表。已经本公司授权的媒体、网站或个人在引用时需注明出处为“汉和资本”,且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究法律责任的权利。

风险提示:投资有风险。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,确认您自觉履行投资人的各项义务,并自行承担投资风险。

版权所有 好买Copyright © zuarzsau.com, inc 2014. All rights reserved. [沪ICP备08003295号]

关于好买私募 | 联系我们 | 诚聘英才 | 使用条款 | 隐私条款 | 风险提示